期货市场上 我特别喜欢一句话：相信长期的力量

1

前一段时间写了一篇关于投资中的技能和运气分解，确切的说是来自于一篇我2013年做过的翻译，吸取了那篇文章中的精华。这篇文章由于来自于自己的翻译，可能比较干涩。然而发自内心地说，这是我今年上半年最深刻的理解之一，关于投资和人生，关于长期的东西，想明白很多。

2

首先有一点是确定的：投资中长期的胜率来自于技能。因为投资是一个样本时间足够长的运动，几乎没有人会在顺风顺水几年后隐退江湖。而且，如果掌握了投资中的技能，那么能将股市长期变成自己的提款机。所以不断提高自己的技能绝对所有以投资为生的人一辈子的功课。在这里技能又分很多细分的种类。

在投资中我们也看到有各种流派，比如看技术图形的，看宏观择时的，看基本面的，研究行业的，做量化投资的等等。长期看，我们做投资获得的回报率会和我们的水平正相关。所以无论什么流派，不断提高自己是必须的。有两种人是我不认同的。一种是超额收益来自于一些不可持续的东西（内幕信息啥的），另一种是到了某个阶段用退休的思路在干投资（不再提高技能了）。

3

不要相信小数字样本。我发现这是许多人非常容易犯的错误。最经典的例子就是买彩票。中彩票本身就是一个极小概率的事件，但国内还有不少人专门研究彩票的号码规律，每周都要买彩票。还有一个亲身经历的就是读大学时偶尔也会去赌场玩轮盘赌。每次都会看到有人就会押宝一个数字。还真有人会中。

从概率上来说，这完全是一个小数字样本，但就有人滔滔不绝地告诉旁边人其中的秘诀是什么。投资更是如此。很多时候，“小数字”会成为市场的平均回报率。在牛市中，似乎每个人都是5倍，10倍收益率，但这不可能是市场平均收益。时间越长，我们越发现巴菲特的25%年化收益率是如此难以达到。

运气很重要，决定了很多东西。

有些时候运气就是纯运气，但大部分时候也有技能的因素。我曾经说过许多次，无论是观察中国还是美国每个阶段的大牛股，都会发现强烈的“时代特征”。

4

可以说时代的禀赋是对于投资者也好，企业也好，个人也好最大的“运气成分”。有些企业抓住时代背景是真正来自于超前的眼光，有些可能正好赶上了风口。如果我们把时间拉长就会发现两者的最终结局是完全不同的。比如2000年的第一次互联网泡沫，真正穿透周期的就是亚马逊和Priceline，两位有前瞻眼光，以及伟大使命感的管理层。再看我曾经提到过的网络游戏公司。

一度靠着代理了魔兽世界，朱骏的第九城市也曾经是一线的网游公司。但是从所有关于他的访谈，关于他在申花足球队的行为，都能发现他的技能是不够的。最终第九城市变成了一个几千万美元的公司，而另一边丁磊的网易却越长越大。过去三十年中国一直在不断变化，每个阶段都有靠运气发家致富的人，但长期看如果没有能力和人格的不断提升，许多人怎么起来怎么回去。长期的持续一定是伟大技能加上极端的好运气。

对于基金经理来说，我们应该怎么做？这是一个困扰我很长时间的问题，好在过去一年终于有了一些大概的答案。一个基金经理如何保持长期战胜市场，取得超额收益？过去十年，A股的投资风格经常会出现大的轮动，从最早的城镇化，到消费的渗透率，再到互联网化，以及今年的漂亮50。

5

在我的工作中，也接触了无数的基金经理，他们许多人都非常优秀。所以我可以得出一个结论：每年要战胜市场是不可能的。但这并不妨碍市场依然跑出了一批真正优秀的基金经理/投资者。我觉得会几个必要的特点：

1. 有自己的投资研究框架，方法论的东西。

许多人买卖股票很随意。在随意中，基本上就会面临“长期面临均值回归”的障碍。可能有时候因为随机的原因买股票赚了，也可能下一次因为随机的原因买股票亏了。所以，长期优秀的基金经理必须是有自己的投资研究框架。在这个框架中不断完善和提高自己。而且这种框架不是简单的贴标签。比如有些价值派就永远不买300打头的股票。也有成长股的基金经理说永远不买银行股。研究和投资框架更多是一个复合的体系。基金经理清楚地知道自己的技能在那里，并且赚体系内的钱。

2. 保持学习。

文章中说过，优秀的投资者长期就是牛逼的技能加上一些运气。运气能提供弹性，但长期的增长来自于能力的积累。如果投资是一个一辈子的事业，那么也需要能力不断的提高。投资的成就来自于长期积累和学习。巴菲特，芒格，索罗斯等都是长期学习和成长的典范。无论什么时候，听他们说话都会有发自内心的触动。我觉得能长期保持学习并不容易，这需要内心对于投资的热爱，而不仅仅是看作赚钱的手段。

3. 定期做归因分析。

一个成功的基金经理应该了解他的Alpha贡献有哪些因子组成。到底是正确的行业配置，个股选择，还是大小盘风格的因素。投资的核心是了解市场，了解自己。归因分析是更加客观地了解自己。同时，良好的归因分析也能让人分辨什么来自于运气，什么来自于技能。

4. 做可持续的东西。

可持续性是一件非常重要的因素。基金经理有些技能是可持续的，有些不是。比如有些人对于择时并不敏感，他就几乎不做。因为知道无论对错，长期看没有可持续性，对错概率一半对一半。当然，每个人的能力圈不同，也有人特别擅长做这个的。

如果把时间拉长，即使在A股这样一个混乱，散户为主导的投资市场中，长期能走出来的牛股都来自于强大的基本面。无论是优秀的管理层，独特的商业模式，前瞻的眼光，还是科技的创新。这些牛股，长期看都是可以通过不断提高自己的研究能力所挖掘。

6

关于人生的一些看法

再说远一些，人生又何尝不是一种投资，而且是最重要的投资。长期看，一个人的成功也和运气，技能分不开关系。而且所有人的人生都是一个足够长的样本。在足够长的时间样本中，技能最终是占主导地位的。所以一个人的成功，离不开时代禀赋，离不开运气。但最终在我们“盖棺论定”的时候，一个人的成功必然和自己的能力高度相关。眼光，格局和价值观决定了我们人生的成功与否。当然，这个成功并不以金钱作为衡量。家庭的幸福，个人的健康，内心的愉悦，对社会的贡献都是长期成功的标志。

我特别喜欢一句话：相信长期的力量。不断进步，不要被周围的“小数字现象”影响，建立符合自己人生观价值观的事业，并且去做能长期持续的事情。这些，我个人觉得是一个成功人生的必然条件，也是我自己长期奋斗的目标。

今天，医学的进步如同科技，超越了我们的想象。人生一定是很漫长的。在漫长的道路上，不断提高自己的技能，叠加一些好的运气，长期看这样的人生结果并不会太差。

想了解更多精彩内容，快来关注忆续财经