“拉链大王”被吹牛大王闪腰：砸10亿收购的跨境电商 亏1900万

浔兴股份被称为中国的“拉链大王”，过去一直是A股市场为数不多的优等生。这家公司过去也一直专注拉链主业，被誉为“隐形冠军”。但近年来，这家本来老老实实的企业却画风大变，上蹿下跳，忙于资本游戏，俨然成了资本运作的“高手”。

谁知，正像巴菲特说的那样，退潮时才知道谁在裸泳。而自以为聪明的浔兴股份就是那个没穿内裤的裸泳者。到9月17日，公司复牌后已经遭遇了五个跌停。业绩下滑、商誉巨大、超高比例股权质押、高溢价杠杆收购、收购标的业绩亏损，一个好端端的、踏实做实业的中国第一大拉链公司，竟然成了资本玩家手中的猎物，A股难道就是这样被玩坏的？

1、砸10亿收购的跨境电商，亏1900万，高溢价收购的苦果。

浔兴股份8月底公布的中报显示，今年上半年营收11.4亿元，同比增长64%；净利润3629万元，同比下滑43.47%。而价之链上半年营收3.81亿元，同比增长超过70%，但受全球经济环境、市场竞争等外部环境影响，各项成本激增，整体毛利率从去年同期的60.26%降至47.39%。仓储、推广等费用的上涨，导致销售费用同比增长超80%。汇率波动、存货周转率下降占用资金等原因，导致公司财务费用飞涨，同比增长592.4%。各种不利因素叠加，价之链上半年亏损1907.6万元，在浔兴股份子公司中亏损额最高。

除了净利润大幅下滑之外，浔兴股份上半年的存货为6.95亿，比去年同期的2.66亿出现了大幅增加。库存的大幅增加，还是源自对价值链的收购。价值链的存货占资产比重过高，导致浔兴股份在吃下价值链之后，存货也大幅飙涨。

在2017年9月22日的《浔兴股份:重大资产购买实施情况报告书》公告中，浔星股份称“浔兴股份拟以现金101,399.00万元的对价收购甘情操等21名股东持有的深圳价 之链跨境电商股份有限公司65.00%股权。” 在后续公告中，显示浔星股份募集贷款5.5亿元用于收购。

这笔收购，溢价高达350%，也形成了高达7.48亿元的商誉。这意味着，浔兴股份从传统的拉链制造业跨界进入到电商行业。而本次运作，在公司原有主营拉链生产、制造业务之外，新增跨境电商业务。在这笔收购中，交易对方还承诺价之链2017-2019年扣非净利润分别不低于1亿元、1.6亿元和2.5亿元。但这一业绩承诺也遭到了市场质疑，因为价值链2015、2016年的净利润仅为882.6万元、5570.27万元，2017年1季度的净利润也仅为421.73万元。

新购标的公司10.1亿的收购价格也是震惊行业，并引来深交所问询函。在《002098:浔兴股份非许可类重组问询函》 中，浔星股份称表的公司估值较目前A股同类公司并不高，而且属于新兴行业有利于公司业务转型。虽然外界质疑重重，但浔兴股份表示，公司作为国内拉链行业龙头企业，收购完成后，公司可与价之链实现优势互补，具有业务协同效果。然后还列举了这次收购会有品类协同、品牌协同、资金协同、管理协同等一大堆利好。

但高溢价并购很快被打脸，当年吹下的牛皮也很快破了。浔兴股份上半年跨境电商业务净亏损1907万元。据“半年报”：本报告期净利润同比下降的主要原因，系“价之链”业绩不佳、新增并购贷款利息支出、新增合并报表范围加期间费用受致。

“价之链”，全称是 深圳价之链跨境电商股份有限公司，创办于2008年，至今已有十年历史，并已在创业板挂牌，称为“跨境电商服务商价之链”。2017年，价之链实现了扣非净利润9686万元，业绩承诺完成率接近97%。不过今年上半年，价之链却亏损超过1900万元，这令今年的1.6亿元业绩承诺前景陡然不妙，进而也会催生商誉减值风险。

联想到近期，利欧股份23亿收购新媒体，瀚叶股份32亿收购一堆微信公众号，高溢价收购的前车之鉴，不可不察。

2、只卖一条拉链，这家日本企业居然活了近百年。

日本从来不缺百年企业，吉田忠雄创办的"YKK"拉链公司的品牌形象，在国际上竟与丰田、索尼等日本名牌一样，成为日本发达工业的象征。YKK只靠一条拉链就征服了世界，被称为“拉链鼻祖”！年产拉链84亿条，其长度相当于190万公里，足够绕地球47圈。并且年营业额高达25亿美元。

吉田忠雄信奉“不考虑他人的利益，则自身也得不到发展”，这个理念来源于他小时候阅读的美国钢铁大王卡耐基的人生传记及几十年的经营经验。很多人问起吉田忠雄是如何靠一条拉链征服世界，他悟出了三条经营之道：

1.“让利”于消费者。他强调：只要市场有需求，无论利大利小，都要生产。2.“让利”于经销商、代理人，以及竞争对手。在日本的拉链市场上，竞争对手众多，然而没有一家的竞争实力与市场占有率与吉田忠雄相接近，没有一家对吉田忠雄形成一点威胁。3.吉田忠雄是从“善的循环”哲学出发，注意"让利"于职工。

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