世华新材闯关IPO：毛利率 扣非净利连续下滑 募投项目藏风险？

持续盈利能力堪忧。

7月14日，苏州世华新材料科技股份有限公司（以下简称“世华新材”）即将上会，由上海证券交易所科创板上市委2020年第52次会议审议其是否首发。

世华新材是一家功能性材料研发、生产、销售企业，产品主要包括精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料。目前，产品已应用于苹果、三星等多家消费电子品牌。

2017年、2018年和2019年报告期内，世华新材营业收入分别是2.34亿元、2.56亿元和2.41亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为8744万元、8369万元和7340 万元。

此次首发，世华新材拟发行股份占发行后总股本比例不低于25%，计划募资8.04亿元，拟投向功能性材料扩产及升级项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

时间财经查阅世华新材招股书发现，除依赖苹果公司及其产业链外，该公司毛利率和扣非净利润已经连续2年下滑，募投项目风险巨大。

此外，世华新材子公司财务数据似乎未经审计。世华新材共有5家全资子（孙）公司，包括苏州世诺、深圳世华、香港玛吉、香港世华和美国世华。其中，苏州世诺和深圳世华财务数据标注：“已经公证天业审计”。

然而，全资子公司香港玛吉及香港玛吉全资子公司香港世华财务数据标注却是“已经公证天业审阅”，还有一家子公司没有2019年度披露财务数据，只是说明“未开展实际经营。”

世华新材为何使用“审计”和“审阅”两个不同的词汇？“审阅”的财务数据也可以合并财务报表吗？世华新材全资子公司美国世华“未开展实际经营”，是否也要进行审计？是否审计后才能合并财务报表？

中国注册税务师协会专家、中央财经大学访问学者、审计专家丁会仁博士对时间财经表示，审计和审阅差异很大，审计是要承担责任的。如果公司要上市，子公司应该审计，而不仅仅是审阅；子公司应该审计，这样合并财务报表的审计报告才具有合法性，否则审计范围受限，审计意见应该披露出来。

出资谜团

世华新材前身世华有限成立于2010年4月14日，系由自然人顾正青、吕刚和蔡惠娟出资设立的有限责任公司。成立时公司名称是“苏州世华胶黏材料有限公司”，住所为苏州市吴江市同里镇屯村松厍路。现在，吴江市已经变为吴江区。

事实上，最初决定共同创业是顾正青、吕刚、计建荣三人。世华有限设立时，计建荣与其配偶蔡惠娟经协商，决定由蔡惠娟作为世华有限的股东进行出资。

从顾正青、吕刚和计建荣当时情况看，顾正青身份证显示的是江苏省盐城市射阳县，出生于1983年，2004年至2007年任上海尚达电子绝缘材料有限公司制造副课长，2007年至2010年任苏州金禾新材料科技股份有限公司工程课长，之后创立世华有限。

吕刚身份证显示则是福建省福州市仓山区人，出生于1980年，2000年至2006年任吴江新城电器有限公司销售经理，2006年至2013年任苏州金禾新材料科技股份有限公司采购部主管。

计建荣身份证显示也是福建省福州市仓山区人，出生于1979年，1999年至2004 年任职于广瀚电子科技（苏州）有限公司资财部，2004 年至2010年任职于和泰电子（吴江）有限公司资财部，2010年至2017年任世华有限财务部财务经理。计建荣妻子蔡惠娟身份证显示苏州吴江人，地址为吴江区松陵镇。

根据以上资料可以推断：顾正青和吕刚同在苏州金禾新材料科技股份有限公司工作过，吕刚和计建荣可能是福建省福州市仓山区老乡，而蔡惠娟可能是吴江当地人。这是他们合资成立的缘由之一。

因此，世华有限成立时是以货币方式出资，由顾正青、吕刚分别货币出资70万元，蔡惠娟货币出资60万元，总计200万元成立了世华有限。

然而，招股说明书并没有说明三人货币资金出资资金来源是否合法，是否依法按规定缴纳税款。值得注意的是，吕刚在成立公司后依然在原公司工作了3年，还担任了采购部主管职务。

经过增资、代持以及还原等，形成了目前的股权结构。本次发行前，顾正青直接持有世华新材 35.00%的股份；顾正青持有耶弗有投资60%股权，通过耶弗有投资间接控制公司20.00%的股份；持有苏州世禄 41.44%出资额并担任苏州世禄执行事务合伙人，通过苏州世禄间接控制公司7.2%的股份，合计控制公司62.20%的股份。

此外，顾正青及其配偶蒯丽丽、吕刚、蔡惠娟及其配偶计建荣5人还签署了《一致行动协议》，合计控制公司98.90%的表决权。即使上市后，顾正青等一致行动人依然占据绝对控股地位，可对公司财务管理、人事、发展战略、经营决策等重大事项施加影响，有可能损害其他股东利益。

苹果依赖症

世华新材目前的功能性材料主要应用于苹果终端的生产制程和产品中。报告期内，世华新材产品应用于苹果终端的销售收入分别为2.17亿元、2.39亿元和2.11亿元，占其营业收入的比例分别为92.91%、93.27%和87.65%。

世华新材产品应用于苹果终端的销售毛利分别为1.36亿元、1.48亿元和1.29亿元，占营业毛利总额的比例分别为94.20%、96.27%和90.47%。产品销售在客观上形成了对苹果公司的依赖，并在可预见的将来仍将持续。

即便如此，世华新材的业绩还是出现了下滑。报告期内，公司扣非净利润分别为8744万元、8369万元和7340 万元，连续下滑；2019年营业收入、扣非净利润相比2018年的变动分别下降了5.93%和12.29%。

与此同时，毛利率也连续下滑。2017年至2019 年，世华新材毛利率分别是 61.82%、60.17%及59.32%，下降了2.5%。

世华新材产能利用率也出现下滑趋势。报告期内，世华新材产能利用率已经从125.34%，下降到85.66%，再降到75.94%，几乎下降了50%。

然而，此次首发，世华新材依然在增加产能，其募集资金投资项目主要投向功能性材料扩产和升级。项目投资总额5亿元，而这笔投资，是其最近两年几乎营业收入之和。

在上述数据并非利好的情况下，募投项目是否还有必要？对此，时间财经电话、电邮联系世华新材方面，截至发稿，未获回复。（北京时间财经 全哲明）