光大证券:扫地机国内外景气度共振 长期看好清洁电器大赛道
来源:金融界网站
来源:光大证券
报告摘要
1、扫地机短期景气超预期驱动股价上涨
在我们对于扫地机的研究框架中,决定扫地机渗透率上限的是产品本身的体验,这取决于产品创新和技术进步,而决定渗透率提升过程和节奏的是营销和价格。对产品、营销、价格等因素的跟踪可以帮助我们对需求做出预判,但最真实的市场反馈是零售需求,因此,除了对于对产品、营销、价格等因素的跟踪外,扫地机行业投资短期最关键的跟踪变量就是需求景气度(零售数据)。国内外扫地机零售需求6月以来景气度的持续提升也驱动了相关个股股价的大幅上涨,石头科技/科沃斯8月以来股价表现不错。这种完全背离其他品类趋势大幅提升的景气度到底受什么因素驱动?下文我们试着拆解一下数据背后的原因。
2、国内:云鲸贡献 10~20%增量,剔除后需求依旧显著增长
我们在 5 月的扫地机器人行业跟踪研究报告《扫地机行业又火了?核心看产品能否“出圈”》中梳理了年初行业发生的三大变化:1)科沃斯和 iRobot 达成合作;2)美国 4 月批准扫地机器人的关税豁免;3)2020 年新品在避障和拖地上实现较大突破。当时从 1~4 月的零售数据来看,受益于疫情期间家政服务的暂停,机器人品类的表现较前期有一定起色,新品的“618”表现值得期待。“618”期间线上零售额同比增速开始提升至 20%以上,当其他品类“618”后线上增速回落之时,7 月和 8 月扫地机线上零售额分别同比+35%/+52%,需求景气度进一步提升。
3、国外:Q2 需求恢复好于预期,iRobot 上调20H2 收入指引
从石头科技和科沃斯的收入来看,尽管 20Q1 出口收入受到疫情影响,但 20Q2 海外收入恢复得较快。我们不掌握海外扫地机零售情况,但可以从iRobot(纳斯达克上市的扫地机龙头,主要销售区域包括美国、欧洲、日本等)的报表数据窥见海外需求趋势。
4、长期看好清洁电器大赛道机会
2020 年国内外扫地机需求在疫情下变得更为刚需,叠加产品升级和营销投放,6 月中国市场线上零售同比增速提升至 20%以上并在 7~8 月持续向上,Q2 以来欧美零售也在快速恢复,超出此前预期。20Q2 以来扫地机器人国内和海外需求均好于预期,进入 20Q3,国内和海外零售景气度继续提升(大部分小家电品类 Q3 零售额增速回落),预计在较低的渠道库存和营销投入力度加大的背景下,20Q4 扫地机行业高景气度能够维持,不排除继续超预期的可能。长期来看,我们认为清洁电器是未来的大赛道,而米家扫地机、云鲸拖地机、添可洗地机等成功案例说明,对于中国消费者而言,清洁电器拥有广阔的需求场景,但不能机械地理解为清洁电器=手持吸尘器,可能有一揽子创新产品百花齐放。
风险提示:全球扫地机需求不及预期;竞争对手加大价格竞争力度。