科创板晶晨股份——智慧“芯”生活智能电视 AI音频芯片设计者

公司主营介绍

公司主营业务为多媒体智能终端 SoC 芯片的研发、设计与销售，芯片产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和 AI 音视频系统终端等科技前沿领域，客户分布于中国大陆、香港、美国、欧洲等全球经济主要区域。

公司属于Fabless 模式 IC 设计公司，将晶圆制造、芯片封装和芯片测试环节分别委托给专业的晶圆制造企业和封装测试企业代工完成。芯片企业模式根据分为三类，分类标准见唯一与高通同属第一梯队 Wi-Fi 芯片的大陆企业——乐鑫科技。

公司主营分为三项：智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频系统终端芯片。

智能机顶盒芯片业务占公司营收50%以上，占比逐年下降。公司在该领域处于领先地位，根据格兰研究数据，在OTT机顶盒芯片零售市场，2018年公司市场份额位列国内第一。我国 IPTV/OTT 机顶盒（OTT 机顶盒包括零售市场和运营商市场）采用的芯片方案主要以本公司和海思半导体为主，其中海思半导体以 60.7%的市场份额位列第一，本公司以 32.6%的市场份额位列第二。

2. 公司智能电视芯片占营收比例逐年上升，2018年占营收33%。2018年公司智能电视SoC芯片出货量超过2,000万颗，位居国内市场前列。公司关键核心技术主要是围绕全格式音视频解码，研发出一系列具有高稳定、低功耗、高性价比的智能电视SoC 芯片。2018年，公司将智能电视 SoC 芯片的工艺节点水平提升至 12nm，研发出支持8K解码的智能电视SoC芯片。

3.2018年公司AI音视频系统终端芯片营收增长580%，营收占比从2017年的2.29%上升至2018年的11.21%。公司 AI 音视频系统终端芯片的收入主要来源于智能音箱芯片，相关芯片方案已被百度、小米、若琪、Google、Amazon、JBL、Harman Kardon 等企业采用。

公司同业竞争情况

公司与联发科、恩智浦半导体的竞争领域、技术水平、各自优劣势对比情况。

公司简介

公司前身为晶晨有限，由晶晨 CA 于 2003 年 7 月以美元出资设立，投资总额为142万美元，注册资本为 100万美元。2017 年 3 月公司从有限责任公司整体变更为股份有限公司。公司的实际控制人为 John Zhong和Yeeping Chen Zhong，两位实际控制人均为留美电子工程专业硕士，有多年研发和管理经验。拥有 5 家控股子公司、2 家分支机构、2家参股公司。

公司经营成果

自身实力结合行业发展，营收、利润大幅增长。

2017 年度，公司营业收入较上一年度增长 5.4亿元，同比增幅 47.06%。2018 年，公司归母净利润同比增长261.80%，主要原因系：

（1）公司 2018 年营业收入规模大幅增长，较上一年度同比增长67,858.19万元，同比增长 40.14%；

（2）2017年度因晶晨集团向实际控制人及其一致行动人授予股权计划导致公司一次性计提了股份支付费用 8,975.38万元，该事项于2018年度未再发生，导致公司 2018年管理费用较 2017年大幅下降。

三项业务占应收比例随市场需求逐年变化。

在智能机顶盒芯片方面，根据奥维云网数据，2015 年至 2017 年上半年，公司OTT机顶盒零售市场份额连续三年持续位列国内第一；根据格兰研究数据，2018年公司在 OTT机顶盒零售市场份额位列国内第一，在该细分领域的市场领先地位明显。公司智能机顶盒芯片销售收入分别为 93,598.76万元、128,958.90万元及131,763.39万元，其占营业收入的比例分别为81.42%、 76.29%及55.62%，为公司主要的收入来源。随着公司智能电视和 AI 音视频系统终端芯片销量大幅增长，2018 年，公司智能机顶盒芯片实现的销售收入占营业收入的比例下降至55.62%。

2017 年及2018年，公司智能机顶盒芯片产品销售的前五大客户情况具体如下：

注1：路必康公司的销售金额包括路必康（香港）电子有限公司、路必康（香港）电子技术

有限公司、深圳市路必康实业有限公司，其为同一控制下企业，因此合并计算；

注2： Fudahisi的销售金额包括Fudahisi International Limited、福州福大海矽微电子有限公司、Hisight Technology Limited，其为同一控制下企业，因此合并计算；

注 3：彦阳科技的销售金额包括彦阳科技股份有限公司、Promaster （Brunei） Technology

Corp.，其为同一控制下企业，因此合并计算。

智能电视芯片方面

2018 年，公司将智能电视 SoC 芯片的工艺节点水平提升至 12nm，研发出支持 8K 解码的智能电视 SoC 芯片，年度智能电视 SoC 芯片出货量超过 2,000 万颗，位居国内市场前列。其占营业收入的比例分别为 17.82%、21.33%和 33.13%，智能电视芯片为公司的第二大收入来源，且重要性逐渐上升。

2018年，公司智能电视芯片实现的销售收入比上一年增长及42,421.44万元，实现同比增长117.64%，主要原因：

（1）公司下游智能电视市场继续实现较快增长，我国智能电视芯片的进口替代效应逐渐增强。

（2）公司依靠对下游智能电视市场增长的判断，进一步加强对智能电视芯片领域的投入和推广。

（3）小米、TCL 等部分与公司保持长期稳定合作的客户，进一步提升其在智能电视市场的占有率，导致公司相应领域芯片市场的占有率同步提升。

AI音视频系统终端芯片

公司于 2017 年起实现了 AI 音视频系统终端芯片的量产和销售。2018年，公司 AI音视频系统终端芯片销售收入比上一年增长 22,693.17万元，同比增长 586.71%，AI音视频系统终端芯片收入及占比均处于快速成长期。大幅增长的主要是由于下游智能音箱市场增长迅速，根据美国Strategy Analytics 统计， 2018 年全球智能音箱出货量达 8,200万台，同比增长152.31%，呈快速增长态势。

公司毛利率与联发科接近

公司毛利主要由智能机顶盒芯片、智能电视芯片贡献，联发科部分产品领域有一定重合，二者毛利率也较为接近，但与恩智浦半导体毛利率差异较大，主要系产品侧重领域不一致。

上市标准

预计市值不低于人民币 30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3亿元。

公司发展优劣势分析

行业发展机遇

智能机顶盒行业。随着印度、东南亚等国家和地区网络机顶盒的不断普及，全球网络机顶盒市场规模仍将持续较快增长。在我国市场，近年来“宽带中国”、“三网融合”等政策快速推进，中国电信、中国联通和中国移动三大电信运营商大规模部署视频终端设备，我国网络机顶盒市场保持较快发展态势。

2.智能电视行业

2012-2017 年期间，我国智能电视消费市场销量由 1,610 万台增长至 4,737万台，复合年增长率达 24.09%，呈快速增长态势。

3.AI音视频系统终端市场

根据Strategy Analytics 统计，2018年全球智能音箱出货量达 8,200万台，同比增长152.31%，呈快速增长态势。中国作为全球智能音箱市场发展最快的地区之一，近年智能音箱市场迅速崛起，已迅速成为仅次于美国的第二大智能音箱市场。根据 Arizton 的数据，预计到2023 年我国智能音箱市场需求将达到 5,020 万台。

公司层面优势

核心技术处于领先地位。公司的核心技术已经处于国内领先水平，其中全格式视频解码处理技术和全格式音频解码处理技术处于国际领先水平。在国内相关产品的主流市场竞争中，掌握同等级别技术的公司主要包括本公司、联发科和海思半导体等。

客户资源优势。公司积累了优质的客户资源和良好的品牌知名度，并与客户建立了稳固合作关系，公司在客户资源数量和质量上具备较为明显的优势。公司芯片产品广泛应用于小米、阿里巴巴、百度、海尔、 TCL、创维、中兴通讯、 Google、 Amazon等企业，中国移动、中国联通、中国电信、俄罗斯电信、印度 Reliance等电信运营商亦采用了加载公司芯片的智能机顶盒产品。

核心研发团队稳定。公司核心团队成员的从业经历超过 20 年，且人才梯队建设效果显著。截至 2018 年 12月31日，公司的技术研发人员占全部人员的比重达 81.13%。

综上，公司核心技术处于国内领先水平，在音频方面处于国际领先水平。随着行业下游需求的增加，公司业务将会保持增长态势，智能机顶盒的需求将随着市场渗透率的提升保持增长，AI音频芯片将会随着智能音响出货量的增长逐年给公司贡献更多的利润，未来可期。